Titoli di stato: perché il MEF ha cancellato le aste di settembre?

Il Ministero dell’Economia e delle Finanze (MEF), guidato da Giancarlo Giorgetti, ha annunciato un’importante revisione del calendario delle emissioni di Titoli di Stato per il mese di settembre 2025. In particolare, è stata affidata a un pool di banche di rilievo internazionale – Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA, Citibank Europe Plc, Deutsche Bank A. G., J. P. Morgan SE, Morgan Stanley Europe SE e Nomura Financial Products Europe GmbH – la gestione di un’emissione dual tranche tramite sindacato. Questa operazione prevede l’introduzione di un nuovo BTP (Buono del Tesoro Poliennale) benchmark a 7 anni, con scadenza fissata al 15 novembre 2032, e di un nuovo BTP benchmark a 30 anni, con scadenza al 1° ottobre 2055. L’importo complessivo di questa emissione è stato fissato a un massimo di 5 miliardi di euro e definito “no grow”, ovvero non suscettibile di incrementi successivi.

La decisione del MEF ha comportato la cancellazione delle aste di BTP a 7 anni e di BTP con scadenza superiore ai 10 anni, precedentemente programmate per l’11 settembre 2025. Il Ministero ha precisato che l’emissione dei due nuovi BTP avverrà in tempi brevi, subordinatamente alle condizioni di mercato.

Calendario delle Emissioni: Dettagli e Modifiche

Il calendario delle emissioni di Titoli di Stato per settembre 2025, originariamente previsto, ha subito quindi una variazione significativa. Restano confermate le seguenti date:

Mercoledì 10 settembre 2025: Asta BOT (Buoni Ordinari del Tesoro)
Mercoledì 24 settembre 2025: Asta BTP Short e BTP€i (BTP indicizzati all’inflazione europea)
Giovedì 25 settembre 2025: Asta BOT
Venerdì 26 settembre 2025: Asta Medio-Lungo (BTP tradizionali)

La data dell’11 settembre, inizialmente destinata all’emissione di BTP, è stata quindi rimossa dal calendario.

Contesto Economico e Fattori di Instabilità

L’emissione di questi nuovi Titoli di Stato avviene in un contesto economico globale caratterizzato da incertezze e potenziali fattori di instabilità. Gli investitori sono particolarmente attenti a due elementi:

1. La situazione politica in Francia: Il possibile collasso del governo francese, guidato dal premier Francois Bayrou, a seguito del voto di fiducia al Parlamento previsto per l’8 settembre, potrebbe generare turbolenze sui mercati finanziari europei.
2. Le dinamiche in Olanda: Eventi politici o economici in Olanda potrebbero rappresentare un’ulteriore fonte di instabilità per i bond europei.

Un segnale di allarme è stato lanciato dall’asta supplementare di BTP e CCTeu (Certificati di Credito del Tesoro indicizzati all’Euribor a 6 mesi) del 29 agosto, in cui gli operatori specialisti hanno disertato le riaperture loro riservate per un importo complessivo di 1,5 miliardi di euro. In quell’occasione, il Tesoro aveva riproposto diverse tranche di BTP e CCTeu, ma ha assistito a un aumento del tasso del decennale a ottobre 2025 al 3,58%, il livello più alto da aprile.

Dettagli sulle Aste di BOT e BTP

Le aste di BOT di settembre 2025 seguiranno il seguente calendario:

Asta del 10 settembre: Comunicazione al mercato il 5 settembre, presentazione delle domande entro il 9 settembre, regolamento il 12 settembre. Asta del 25 settembre: Comunicazione al mercato il 22 settembre, presentazione delle domande entro il 24 settembre, regolamento il 30 settembre.

I BOT sono obbligazioni statali di breve respiro, con una scadenza massima di dodici mesi e sprovvisti di cedole. Il rendimento è determinato dallo scarto di emissione. Nel corso del 2024, il valore complessivo delle emissioni di BOT ha superato i 171 miliardi di euro. L’ultima emissione di BOT di agosto 2025 ha visto il MEF piazzare 3 miliardi di euro di Buoni Ordinari del Tesoro a 6 mesi, con un rendimento medio ponderato del 2,012%.

L’asta di Medio-Lungo prevista per l’11 settembre è stata cancellata a seguito dell’emissione dual tranche annunciata dal MEF. Tuttavia, l’asta di Medio-Lungo del 26 settembre rimane confermata. I BTP tradizionali sono Titoli a tasso fisso e a media-lunga scadenza, che attribuiscono al detentore il diritto di ricevere cedole semestrali fisse. Alla data di scadenza, il detentore ha diritto al rimborso integrale del capitale nominale. Nel 2024, il MEF ha collocato Titoli a medio-lungo termine per un ammontare totale di circa 377 miliardi di euro. Per il 2025, il Tesoro prevede emissioni lorde complessive di Titoli a medio lungo termine tra i 330 e i 350 miliardi di euro.

Prima dell’asta dei BTP, il Tesoro tornerà a emettere i BTP€i e i BTP Short il 24 settembre 2025.

Implicazioni Economiche e Strategie di Investimento: Un’Analisi Approfondita

Le decisioni del MEF relative alle emissioni di Titoli di Stato non sono semplici operazioni tecniche, ma riflettono una strategia complessa che tiene conto di molteplici fattori: le condizioni del mercato, le aspettative degli investitori, la stabilità politica interna ed europea, e le esigenze di finanziamento del debito pubblico. La scelta di emettere un dual tranche di BTP a 7 e 30 anni tramite sindacato indica la volontà di attrarre investitori istituzionali di lungo termine, offrendo loro strumenti con profili di rischio e rendimento diversi.

La cancellazione dell’asta di BTP a 7 e 10 anni dell’11 settembre, sebbene possa aver sorpreso alcuni operatori, è una conseguenza logica dell’emissione dual tranche. Il MEF, in questo modo, evita di sovra-saturare il mercato con un’offerta eccessiva di Titoli con scadenze simili, preservando così la stabilità dei prezzi e dei rendimenti.

La contemporanea presenza di fattori di instabilità politica ed economica, come la situazione in Francia e in Olanda, rende ancora più delicata la gestione del debito pubblico italiano. Gli investitori, in un contesto di incertezza, tendono a richiedere rendimenti più elevati per compensare il rischio percepito. Il MEF deve quindi bilanciare attentamente l’esigenza di finanziarsi a costi ragionevoli con la necessità di mantenere la fiducia dei mercati.

Amici lettori, spero abbiate trovato interessante questo approfondimento sulle emissioni di Titoli di Stato. Vorrei condividere con voi una nozione base di economia che si lega a questo tema: il tasso di interesse. In parole semplici, è il costo del denaro. Quando lo Stato emette Titoli, deve offrire un tasso di interesse (la cedola) che sia sufficientemente conveniente per gli investitori. Più alto è il rischio percepito, più alto dovrà essere il tasso offerto.

E ora, una nozione un po’ più avanzata: la curva dei rendimenti. Questa curva rappresenta graficamente i tassi di interesse dei Titoli di Stato con diverse scadenze. Una curva normale è crescente: i Titoli a lunga scadenza offrono rendimenti più alti di quelli a breve scadenza. Ma quando la curva si inverte (i tassi a breve superano quelli a lunga), spesso è un segnale di allarme, perché può preludere a una recessione economica.

Vi invito a riflettere: come influiscono le decisioni di politica monetaria (come quelle della BCE) sui tassi di interesse e, di conseguenza, sul valore dei nostri risparmi e investimenti? E come possiamo proteggerci dall’inflazione, che erode il potere di acquisto del denaro? Spero che queste domande vi stimolino a informarvi e a prendere decisioni finanziarie consapevoli.