Enel spiazza tutti: maxi-bond da 4,5 miliardi di dollari!

Una manovra strategica nel mercato energetico globale

Il 24 settembre 2025, Enel Finance International (“Efi”), filiale finanziaria del gigante energetico Enel, sotto la guida dell’amministratore delegato Flavio Cattaneo, ha comunicato l’emissione di un bond multi-tranche destinato agli investitori istituzionali operanti nei mercati statunitensi e internazionali. L’ammontare totale dell’emissione ammonta a 4,5 miliardi di dollari Usa, equivalenti a circa 3,8 miliardi di euro, rappresentando un’operazione di notevole importanza nel contesto finanziario del settore energetico. L’emissione è direttamente garantita da Enel, a riprova della solidità del gruppo.

L’operazione ha destato un notevole interesse da parte degli investitori, registrando un’eccedenza di richieste di sottoscrizione pari a circa tre volte l’offerta. In termini pratici, le richieste complessive hanno raggiunto la somma di circa 14,4 miliardi di dollari, a dimostrazione della fiducia del mercato nella strategia e nelle capacità realizzative del gruppo Enel. Questa elevata domanda, unitamente alle condizioni finanziarie ottenute, conferma la solidità e la credibilità del Piano Strategico del Gruppo e la sua precisa attuazione.

I fondi raccolti tramite questa emissione sono finalizzati a soddisfare le attuali esigenze finanziarie del Gruppo, inclusa la risistemazione del debito in scadenza. Tale operazione si configura come un elemento importante nella gestione finanziaria del gruppo, consentendo di ottimizzare la composizione del debito e di sostenere gli investimenti futuri.

Il bond multi-tranche è articolato in quattro differenti segmenti, ognuno con specifiche caratteristiche in termini di tasso di interesse e durata. La data di chiusura dell’operazione è programmata per il 30 settembre 2025. Di seguito i dettagli relativi alle singole tranche:
1. È stato emesso un lotto obbligazionario da 1.000 milioni di dollari con un tasso di interesse fisso al 4,125% e data di scadenza fissata al 30 settembre 2028. Il costo di emissione è stato quantificato al 99,766%, con un rendimento effettivo a scadenza attestato al 4,209%.
2. Si sono creati 1.250 milioni di dollari in obbligazioni, che prevedono un tasso fisso del 4,375% e raggiungono la loro scadenza il 30 settembre 2030. La spesa per l’emissione si è attestata al 99,596%, generando un rendimento effettivo a scadenza del 4,466%. 3. È stato varato un pacchetto obbligazionario da 1.250 milioni di dollari, fornito di un tasso di interesse fisso pari al 5,000% e una scadenza programmata per il 30 settembre 2035. Il costo di emissione è stato valutato al 99,162%, consentendo un rendimento effettivo a scadenza del 5,108%.
4. È stata prodotta un’emissione obbligazionaria da 1.000 milioni di dollari con un tasso di interesse fisso posizionato al 5,750% e una scadenza situata al 30 settembre 2055. La spesa per l’emissione è stata fissata al 98,663%, realizzando un rendimento effettivo a scadenza del 5,845%.

L’emissione presenta una durata media di circa 12 anni e il suo costo medio preventivato in euro si aggira intorno al 3,6%. Un pool di istituti bancari ha sostenuto l’operazione, con la funzione di joint-bookrunners affidata a Bnp Paribas, Bank of America, Citigroup, Crédit Agricole, Goldman Sachs, Hsbc, Imi – Intesa Sanpaolo, J. P. Morgan Securities, Mizuho, Morgan Stanley, Société Générale e Wells Fargo.

In considerazione delle sue caratteristiche, l’emissione ha ottenuto un rating provvisorio di Bbb da Standard & Poor’s, Bbb+ da Fitch e Baa1 da Moody’s. Questi rating riflettono l’analisi delle agenzie di rating sulla capacità di Enel di rispettare i propri obblighi finanziari.

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Gli obiettivi di sostenibilità di Enel e l’evoluzione del mix energetico

Nell’arco degli ultimi dieci anni, il Gruppo Enel ha intrapreso una trasformazione rilevante del proprio paniere energetico, concentrandosi sempre più sulle energie rinnovabili. Nel corso del 2024, la potenza da fonti rinnovabili ha raggiunto il 73% del totale, rispetto al 41% del 2015. Contemporaneamente, l’83% dell’energia prodotta dal Gruppo è risultata a zero emissioni, un incremento considerevole rispetto al 45% del 2015.

Questi risultati concreti sono stati possibili anche tramite l’utilizzo di strumenti di finanza verde, particolarmente quelli vincolati a specifici traguardi di sostenibilità (Sustainability-Linked). Tali strumenti hanno consentito di raggiungere l’obiettivo per il quale erano stati pensati, vale a dire rendere il modello di business di Enel sostenibile e pienamente in linea con il percorso di transizione energetica.

Alla luce di tali sviluppi, il Gruppo ha deciso di non utilizzare più strumenti finanziari legati a obiettivi di sostenibilità specifici, preferendo un approccio che faciliti un accesso efficiente ai mercati finanziari mondiali, mantenendo l’allineamento delle proprie strategie di finanziamento con i propri obiettivi di sostenibilità a lungo termine per giungere all’azzeramento delle emissioni nette dirette e indirette entro il 2040.

Le performance ambientali del gruppo sono in costante miglioramento. Nel 2024, la densità delle emissioni di Gas Serra (GhG Scope 1) collegate alla produzione di energia elettrica ha registrato una diminuzione a 101 gCO2eq/kWh, un valore inferiore rispetto all’obiettivo stabilito per il 2024 di 140 gCO2eq/kWh e una riduzione del 72% rispetto al 2017.

La valutazione di Moody’s e le caratteristiche dei titoli ibridi emessi da Enel

Moody’s ha assegnato un giudizio Baa3 al debito a lungo termine dei titoli subordinati junior Capital Security A e Capital Security B che saranno emessi da Enel. L’assegnazione definitiva di tale giudizio dipenderà dalle condizioni del mercato e dall’entità finale dell’emissione. L’outlook per Enel rimane stabile.

Il rating Baa3 attribuito a questi strumenti ibridi è inferiore di due livelli rispetto al rating Baa1 assegnato al debito senior non garantito di Enel, a causa delle peculiarità intrinseche di tali strumenti finanziari. L’agenzia di valutazione del credito ha giustificato la propria decisione sottolineando che questi titoli hanno una scadenza molto prolungata, un elevato grado di subordinazione, e la facoltà per Enel di rinviare il pagamento delle cedole su base cumulativa. Tale giudizio è in linea con quello dei precedenti titoli ibridi già emessi dalla società.

I titoli ibridi, come quelli emessi da Enel, rappresentano una forma di finanziamento che si posiziona a metà strada tra il debito tradizionale e il capitale proprio. Questi strumenti offrono alle società emittenti la possibilità di rafforzare il proprio patrimonio senza diluire la quota degli azionisti esistenti. Ciononostante, presentano anche alcune caratteristiche che li rendono più rischiosi rispetto al debito senior, come la subordinazione e la possibilità di differimento delle cedole.

Riflessioni conclusive: debito sostenibile o leva finanziaria?

L’emissione del maxi-bond da parte di Enel solleva interrogativi importanti sul futuro del finanziamento delle utilities e sulla sostenibilità del loro modello di business. Da un lato, l’accesso ai mercati dei capitali consente a Enel di finanziare la transizione energetica e di investire in nuove tecnologie. Dall’altro, l’aumento del debito potrebbe comportare rischi finanziari a lungo termine, soprattutto in un contesto di tassi di interesse crescenti e di incertezza economica. La capacità di Enel di gestire il proprio debito e di generare flussi di cassa sufficienti a coprire gli interessi sarà determinante per il successo di questa operazione.
L’emissione di obbligazioni da parte di Enel, una delle principali utilities europee, è un evento significativo che merita attenzione. Queste operazioni finanziarie non sono semplici numeri, ma riflettono scelte strategiche che avranno un impatto sul nostro futuro energetico.

Un concetto base di economia e finanza che si applica in questo caso è il leverage, ovvero l’utilizzo del debito per amplificare i rendimenti degli investimenti. Enel sta usando il debito per finanziare la sua transizione verso le energie rinnovabili, sperando che i rendimenti di questi investimenti superino il costo del debito. Tuttavia, un eccessivo leverage può aumentare il rischio finanziario, soprattutto se i rendimenti degli investimenti non si materializzano come previsto.
Un concetto più avanzato è quello del costo opportunità del capitale. Ogni euro investito in un progetto ha un costo opportunità, che è il rendimento che si sarebbe potuto ottenere investendo in un’alternativa. Enel deve valutare attentamente se l’investimento nelle energie rinnovabili finanziato con il debito è la migliore allocazione possibile del suo capitale, tenendo conto dei rischi e delle opportunità alternative. In un mondo in continua evoluzione, la capacità di adattarsi e di fare scelte informate è fondamentale per il successo finanziario, sia a livello aziendale che individuale.